बाजार की निजी ऋण संकट की आशंकाएं बांड ईटीएफ तक कैसे फैल रही हैं

ए का डर निजी ऋण संकट वृद्धि क्योंकि कंपनियां बढ़ते हुए लेकिन कम तरल और कम पारदर्शी बांड बाजार चेहरे के केंद्र में हैं निवेशक मोचन. यह तनाव परीक्षण तब आया जब ईटीएफ बाजार में निजी ऋण अधिक आम हो गए। एक वर्ष से कुछ अधिक समय पहले प्रतिभूति एवं विनिमय आयोग की स्थापना हुई थी अनुमत निजी क्रेडिट फंड के रूप में ब्रांडेड अपनी तरह का पहला ईटीएफ।

ईटीएफ निवेशकों के लिए, अच्छी खबर यह है कि परिसंपत्ति वर्ग द्वारा प्रस्तुत जोखिम अधिक नियंत्रित तरीके से दिखाई देते हैं, क्योंकि ईटीएफ सीधे निजी क्रेडिट मुद्दों में निवेश करते हैं, वे अभी भी सीमित हैं कि परिसंपत्ति वर्ग में उनका कितना जोखिम हो सकता है – 35% तक, लेकिन इससे अधिक नहीं।

शोध प्रमुख टॉड रोसेनब्लुथ के अनुसार, निजी ऋण से जुड़े कुछ अन्य पुराने ईटीएफ उत्पादों को केवल अप्रत्यक्ष एक्सपोज़र मिलता है। वेट्टाफाईसीएनबीसी के “ईटीएफ एज” पर कहा गया। वे व्यवसाय विकास कंपनियों और क्लोज-एंड फंड जैसे वाहनों का उपयोग करते हैं जो मुख्य रूप से निजी क्रेडिट क्षेत्र में निवेश करते हैं। हालांकि यह सीधे निजी ऋण रखने की तुलना में तरलता जोड़ता है, लेकिन यह मौजूदा माहौल में निवेशकों की चिंताओं के बिना नहीं है।

वैनएक बीडीसी आय ईटीएफ (BIZD), जिसकी संपत्ति लगभग $1.5 बिलियन है और 2013 की है, वर्ष की शुरुआत से 13% कम है। कारण स्पष्ट है: BIZD की शीर्ष होल्डिंग्स में समाचार में शामिल कुछ निजी क्रेडिट प्रबंधकों के सार्वजनिक रूप से कारोबार किए गए शेयर शामिल हैं नीला उल्लू राजधानी और एरेस कैपिटल. ब्लू आउल के शेयर इस साल 46% से अधिक नीचे हैं।

सरलीकृत वेट्टाफाई प्राइवेट क्रेडिट रणनीति ईटीएफ (पीसीआर) पिछले वर्ष में लगभग 20% नीचे है और इसने व्यवसाय विकास कंपनियों और क्लोज-एंड फंडों में भी अपने निवेश पर ध्यान केंद्रित किया है।

लिक्विडिटी निवेशकों के लिए सबसे बड़ी चिंता बनी हुई है, और निजी ऋण ईटीएफ की तरह दिन के कारोबार के लिए नहीं है, जिसके कारण यह हुआ है समस्याएँ निजी क्रेडिट प्रबंधकों और निवेशकों के बीच जो अपना धन निकालना चाहते हैं। लेकिन ईटीएफ क्षेत्र में, दैनिक तरलता और ट्रेडिंग हमेशा निवेशकों को बेचने का विकल्प देती है, हालांकि इसकी कीमत चुकानी पड़ सकती है।

“आप बाहर निकल सकते हैं, आप बस भुगतान करने जा रहे हैं या आप शुद्ध संपत्ति मूल्य पर छूट पर बेचने जा रहे हैं,” रोसेनब्लथ ने कहा।

BIZD कैलेंडर वर्ष 2025 में अपने शुद्ध संपत्ति मूल्य से 37 गुना और इस वर्ष अब तक 12 गुना छूट पर बंद हुआ है।

इस बीच, निजी क्रेडिट फंड अक्सर तनाव के समय निकासी को सीमित कर देते हैं। रोसेनब्लुथ ने कहा, “आप ऐसा कर रहे हैं क्योंकि आपने कहा था कि हम बेंच पर नहीं चल सकते।”

मोचन पर प्रतिबंध जबरन बिक्री और अस्थिरता को रोकने में मदद करते हैं, हालांकि वे जरूरी नहीं कि बाजार की आशंकाओं को शांत करने में मदद करते हों।

स्टेट स्ट्रीटके निजी क्रेडिट ईटीएफ, वैकल्पिक निवेश प्रबंधक के साथ विकसित किए गए अपोलो ग्लोबल और जिसमें एसईसी द्वारा अनुमोदित अपनी तरह का पहला निजी क्रेडिट ब्रांड ईटीएफ शामिल है, यह इस बात का उदाहरण है कि ईटीएफ के भीतर पहुंच कैसे संरचित होती है। स्टेट स्ट्रीट आईजी पब्लिक एंड प्राइवेट क्रेडिट ईटीएफ (निजी) अपनी तरह का पहला था, जिसे फरवरी 2025 में एसईसी द्वारा अनुमोदित किया गया था। स्टेट स्ट्रीट शॉर्ट ड्यूरेशन आईजी पब्लिक एंड प्राइवेट क्रेडिट ईटीएफ (पीआरएसडी) बाद में 2025 में लॉन्च किया गया।

इन फंडों का उद्देश्य निवेश ग्रेड निजी क्रेडिट को शामिल करके मानक बांड बेंचमार्क से बेहतर प्रदर्शन करना है, और दोनों को धारण कर सकते हैं निजी ऋण मुद्दों में 35% तकया कभी-कभी 10% से भी कम। स्टेट स्ट्रीट ईटीएफ वेबसाइट के अनुसार, पीआरवी की वर्तमान शीर्ष 10 होल्डिंग्स में से केवल एक ही निजी क्रेडिट है, जिसमें ट्रेजरी और बंधक-समर्थित प्रतिभूतियां शीर्ष 10 पर हावी हैं। पीआरएसडी की शीर्ष होल्डिंग्स सरकार, बांड और मुद्रा होल्डिंग्स का मिश्रण हैं।

PRIV के पास प्रबंधनाधीन संपत्ति $831 मिलियन है; पीआरएसडी बहुत छोटा है, प्रबंधनाधीन संपत्ति $48 मिलियन पर है। दोनों ने साल की शुरुआत से अपेक्षाकृत सपाट प्रदर्शन किया है। दोनों निजी और पीआरएसडी स्टेट स्ट्रीट डेटा के अनुसार, अपोलो द्वारा अर्जित निवेश में 20% से थोड़ा अधिक संपत्ति रखती है।

जेफरी रोसेनबर्ग, व्यवस्थित निश्चित आय वरिष्ठ पोर्टफोलियो प्रबंधक काली चट्टानकौन लंबी-छोटी रणनीति चलाएं ईटीएफ रैपर में कहा गया है कि निजी क्रेडिट निवेश मुद्दे इस बात का एक उदाहरण हैं कि कितने ईटीएफ ने निश्चित आय बाजारों को बदल दिया है। चूंकि बांड बाजार में सक्रिय पोर्टफोलियो प्रबंधक ईटीएफ के माध्यम से अधिक निवेशकों से मिलते हैं, इससे उन्हें क्रेडिट बाजार के विशिष्ट हिस्सों को अधिक सटीकता से लक्षित करने की अनुमति मिलती है। उन्होंने “ईटीएफ एज” पर कहा, “उन्होंने तरलता प्रावधान, मूल्य खोज…आधुनिक क्रेडिट बाजार में क्रेडिट बाजार निर्माण का पारिस्थितिकी तंत्र कैसे संचालित होता है, इसे पूरी तरह से बदल दिया है।”

वेटाफाई के रोसेनब्लुथ के अनुसार, हालिया बाजार अस्थिरता के दौरान पैसा बढ़ रहा है, ईटीएफ निवेशक “जोखिम कम” कर रहे हैं और लंबी अवधि वाले बॉन्ड फंड से कम अवधि वाले फंड की ओर बढ़ रहे हैं।

निजी ऋण बाज़ारों में सबसे बड़ा प्रणालीगत जोखिम परिसंपत्ति-देयता बेमेल से आता है। ब्लैकरॉक के रोसेनबर्ग ने कहा, “बैंक पर दौड़।” लेकिन उनका विचार है कि इस प्रकार का जोखिम आज कम स्पष्ट है, क्योंकि कई निजी क्रेडिट वाहन डिज़ाइन द्वारा तरलता को सीमित करते हैं। रोसेनबर्ग ने बताया कि यह जोखिम को खत्म नहीं कर सकता है, लेकिन जोखिम को और अधिक धीरे-धीरे उभर सकता है, यह कहते हुए कि प्रभाव लंबे समय तक हो सकता है क्योंकि कंपनियों को उच्च दरों पर पुनर्वित्त का सामना करना पड़ता है।

रोसेनब्लुथ और रोसेनबर्ग दोनों ने बताया कि इसका परिणाम एक ऐसी प्रणाली है जो झटके को अलग तरह से अवशोषित करती है। निजी क्रेडिट फंड मोचन को सीमित कर सकते हैं और ईटीएफ वास्तविक समय मूल्य समायोजन के साथ निरंतर व्यापार की अनुमति देते हैं – जिससे बाजार विकसित होने पर तनाव को प्रतिबिंबित करते हुए कार्य करना जारी रख सकता है। वे कहते हैं, दोनों दृष्टिकोणों का उद्देश्य अव्यवस्थित परिणामों को रोकना है।

सुधार: इस लेख को जेफरी रोसेनबर्ग के नाम की वर्तनी को सही करने के लिए अद्यतन किया गया है।

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