भारत का पहला घरेलू बेंचमार्क गैस वायदा

आज के फ़िनशॉट्स में, हम भारत के पहले घरेलू बेंचमार्क-लिंक्ड गैस वायदा पर एक सरल नज़र डालते हैं और क्या वे सफल हो सकते हैं जहां कमोडिटी तरलता लंबे समय से संघर्ष कर रही है।

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अब आज की कहानी के बारे में.

कहानी

गैस की कीमतें तेजी से बढ़ी हैं। आप यह जानते हैं क्योंकि आप इसे अपनी रसोई में महसूस करते हैं. अब एक सिलेंडर खरीदने पर कुछ सौ रुपये अतिरिक्त खर्च करने पड़ते हैं। लेकिन क्या होगा अगर आपके पास इस मूल्य वृद्धि से खुद को बचाने का कोई तरीका हो?

एक अनुबंध की तरह जहां आप एक निश्चित कीमत पर गैस खरीदने के लिए सहमत होते हैं, मान लीजिए ₹900 प्रति सिलेंडर, अगले 12 महीनों के लिए, चाहे कीमतों में कुछ भी हो। इसका मतलब यह है कि अगर ईरान के खिलाफ अमेरिका और इजरायल के बीच युद्ध लंबा खिंचता है और गैस की कीमतें और बढ़ती हैं, तो आपको चिंता करने की जरूरत नहीं है क्योंकि आप पहले ही अपनी लागत तय कर चुके हैं। लेकिन अगर कीमतें गिरती हैं, तो आप ₹900 का भुगतान करने में फंस जाएंगे। फिर भी, यदि आपको लगता है कि कीमतें गिरने की तुलना में बढ़ने की अधिक संभावना है तो आप यह जोखिम ले सकते हैं। और यदि यह अनुबंध स्टॉक एक्सचेंज पर व्यापार योग्य होता, तो इसे वायदा अनुबंध कहा जाता – एक प्रकार का व्युत्पन्न जिसकी कीमत एक अंतर्निहित परिसंपत्ति से जुड़ी होती है, इस मामले में, गैस।

अब, एक घरेलू उपभोक्ता के रूप में आपके लिए वास्तव में ऐसा कुछ भी मौजूद नहीं है। लेकिन यह जल्द ही गैस से जुड़े व्यवसायों के लिए उपलब्ध होगा। ओएनजीसी, इंडियन ऑयल और रिलायंस इंडस्ट्रीज जैसे उत्पादकों के बारे में सोचें; शहरी गैस वितरक जैसे गुजरात गैस और इंद्रप्रस्थ गैस; गैस से चलने वाले जनरेटर; बड़े औद्योगिक उपयोगकर्ता जैसे कि इस्पात, कपड़ा और कांच क्षेत्रों में; और यहां तक ​​कि व्यापारी और निवेशक भी गैस की कीमतों में उतार-चढ़ाव से लाभ चाहते हैं।

ऐसा इसलिए क्योंकि कुछ दिन पहले, एनएसई को मिली हरी झंडी बाजार नियामक सेबी भारत के अपने गैस मूल्य सूचकांक GIXI (गैस इंडेक्स ऑफ इंडिया) से जुड़ा “प्राकृतिक गैस वायदा” पेश करने जा रहा है। यह सूचकांक इंडियन गैस एक्सचेंज (आईजीएक्स) द्वारा बनाया गया है और यह किसी भी भारतीय एक्सचेंज के लिए पहला है।

यदि यह जटिल लगता है, तो यह मूल रूप से एक व्युत्पन्न उत्पाद है जैसा कि हमने शुरुआत में बताया था, जो GIXI के साथ भारतीय प्राकृतिक गैस की कीमत को ट्रैक करता है। और भारत में अन्य कमोडिटी वायदा के विपरीत, जो भौतिक वस्तुओं या वैश्विक बेंचमार्क पर निर्भर करते हैं, GIXI भारत में वर्तमान व्यापार पर आधारित है छह क्षेत्रीय केन्द्रों में. यह व्यवसायों को विदेशी बेंचमार्क या निश्चित मूल्य अनुबंधों पर भरोसा करने के बजाय, स्थानीय गैस मूल्य में उतार-चढ़ाव से बचाव का अधिक प्रासंगिक तरीका देता है।

और यह आपको सोचने पर मजबूर कर सकता है, “यह बहुत अच्छा है! व्यवसायों को वैसे भी मूल्य अनिश्चितता पसंद नहीं है। इसलिए गैस वायदा उन्हें आज कीमतें तय करने और जोखिम कम करने देता है।”

हालाँकि यह सच है, ऐसा नहीं है कि यह पहले संभव नहीं था। कंपनियां अमेरिका स्थित हेनरी हब या यूरोप के टीटीएफ जैसे वैश्विक बेंचमार्क का उपयोग करके हेजिंग कर सकती हैं। लेकिन समस्या यह थी कि भारतीय गैस की कीमतें इन मैट्रिक्स के अनुरूप नहीं थीं। ऐसा इसलिए है क्योंकि भारत ने अपनी मुद्रा चलायी, एलएनजी (तरलीकृत प्राकृतिक गैस) आयात लागतनियम और आपूर्ति-मांग बाधाएँ। इसलिए भले ही वैश्विक वायदा ऊपर या नीचे चला गया, भारत में कंपनी का मौजूदा एक्सपोजर बिल्कुल मेल नहीं खाता। हेज और जिस वास्तविक कीमत की आप परवाह करते हैं उसके बीच का यह अंतर या मेल डेरिवेटिव हेजिंग शब्दावली में आधार जोखिम कहलाता है।

और भारत के पहले घरेलू बेंचमार्क गैस फ्यूचर्स का उद्देश्य ठीक यही है। इससे ओएनजीसी जैसे विक्रेताओं को विक्रय मूल्य लॉक करने की अनुमति मिलती है, महानगर गैस जैसे खरीदारों को खरीद मूल्य लॉक करने की अनुमति मिलती है, और औद्योगिक उपयोगकर्ताओं को अपने मार्जिन पर गैस मूल्य वृद्धि के प्रभाव को सीमित करने की अनुमति मिलती है।

लेकिन वहां एक जाल है। वायदा बाज़ार तभी काम करते हैं जब पर्याप्त खरीदार और विक्रेता हों। अन्यथा, कीमतें शोर-शराबे वाली हो सकती हैं या उनमें हेरफेर करना आसान हो सकता है। और भारत दशकों से इससे जूझ रहा है, यही कारण है कि धातुओं या कृषि वस्तुओं से जुड़े लोगों के अलावा कोई घरेलू बेंचमार्क-आधारित डेरिवेटिव वास्तव में आगे नहीं बढ़ पाया है (यदि आप हमारा पढ़ते हैं) कॉपर ईटीएफ पर बाजार का मुद्दा पिछले सप्ताह आप इसे पहले से ही जान सकते हैं)।

तो अगला सवाल यह है कि भारतीय कमोडिटी अनुबंध तरलता से क्यों जूझ रहे हैं?

आख़िरकार, एनएसई वर्तमान में है दुनिया का सबसे बड़ा डेरिवेटिव एक्सचेंज अनुबंध की मात्रा के हिसाब से और इक्विटी उद्योगों में विश्व स्तर पर तीसरे स्थान पर है। तो वस्तुओं के साथ समस्या क्या है?

खैर, बात यह है कि, कई भारतीय कमोडिटी उपयोगकर्ता छोटे व्यापारी, एसएमई (लघु और मध्यम उद्यम), किसान, या यहां तक ​​​​कि स्थानीय खरीदार भी हैं जो अपनी कीमतों को कम करने के लिए वायदा जैसी जटिल चीज़ का उपयोग करने में सहज नहीं हो सकते हैं। इसके अलावा, उन्हें मार्जिन कॉल्स (यदि कीमतें आपके विपरीत चलती हैं तो आपके खाते में फंड की आवश्यकता), लीवरेज और मार्केट-टू-मार्केट (दैनिक निपटान) घाटे से डराया जा सकता है। हेजिंग की वास्तविक मांग के बावजूद, इसका अधिकांश हिस्सा बिखरा हुआ और अविकसित है, इसके बजाय कई लोग अनौपचारिक अनुबंधों पर निर्भर हैं।

दूसरा मुद्दा यह है कि भारतीय कमोडिटी डेरिवेटिव्स को अक्सर नियामक और नीतिगत अनिश्चितता का सामना करना पड़ता है। भारत में कमोडिटी डेरिवेटिव बाजार मौजूद होने के बावजूद 1875 सेयात्रा आसान नहीं थी. द्वितीय विश्व युद्ध के दौरान वायदा कारोबार पर प्रतिबंध लगा दिया गया था, 1950 के दशक में कुछ समय के लिए पुनः प्रतिबंध लगा दिया गया और फिर 1966 में फिर से प्रतिबंधित कर दिया गया। उसके बाद दशकों तक, व्यापार कुछ कृषि वस्तुओं तक ही सीमित था। 2000 के दशक की शुरुआत तक वस्तुओं की एक विस्तृत श्रृंखला में वायदा कारोबार को फिर से शुरू नहीं किया गया था। बाजार को वर्षों से फॉरवर्ड मार्केट्स कमीशन (एफएमसी) द्वारा विनियमित किया गया है। लेकिन मूल्य हेरफेर, खराब विनियमन और घोटालों के बारे में चिंताओं के कारण कड़ी निगरानी रखी गई है। और कुछ समय पहले, 2015 में, सरकार ने एफएमसी का सेबी के साथ विलय कर दिया, जिससे कमोडिटी बाजारों को अधिक एकीकृत नियामक ढांचे के तहत लाया गया। कर बदलावों, स्थिति सीमा समायोजन और मार्जिन वृद्धि के साथ मिलकर इन शासन परिवर्तनों ने संस्थानों को अचानक मध्य-व्यापार नीति झटके के जोखिम के कारण दीर्घकालिक हेजिंग रणनीतियों के निर्माण से हतोत्साहित किया है। अंतिम परिणाम यह है कि व्यापक भागीदारी और बाज़ार की गहराई को विकसित होने में संघर्ष करना पड़ा है।

और अंत में, भारत की खुदरा संस्कृति निफ्टी और सेंसेक्स जैसे इक्विटी सूचकांकों की ओर बहुत अधिक झुकी हुई है। डेरिवेटिव के भीतर, सूचकांक उत्पाद अधिक तरल होते हैं, जो सबसे अधिक ध्यान आकर्षित करते हैं। जो बताता है कि भारत डेरिवेटिव वॉल्यूम में आगे क्यों है लेकिन कमोडिटी बाजारों में अभी भी गहराई का अभाव है।

यह वैश्विक कमोडिटी डेरिवेटिव बाजारों से अलग है, जहां कुछ प्रमुख बातें आमतौर पर सच होती हैं।

शुरुआत के लिए, अमेरिका, यूरोप और चीन जैसे बाजारों में बड़े उत्पादक, प्रोसेसर और निर्यात-आयात श्रृंखलाएं हैं, जिनमें से सभी को मूल्य जोखिम को कम करने की आवश्यकता है। इन खिलाड़ियों का प्रबंधन पेशेवर कोषाध्यक्षों और जोखिम प्रबंधन टीमों द्वारा किया जाता है जो भारत में छोटी कंपनियों और किसानों के विपरीत, वायदा को एक मुख्य साधन के रूप में उपयोग करते हैं।

यह तरलता के गहरे और परिष्कृत पूल बनाता है, जिससे प्रतिभागियों को लगातार खरीद और बिक्री के उद्धरण प्रदान करने और बोली-पूछने के प्रसार को कम रखने में सक्षम बनाया जाता है (खरीदार द्वारा भुगतान की जाने वाली उच्चतम कीमत या बोली और विक्रेता द्वारा स्वीकार की जाने वाली या मांगी गई न्यूनतम कीमत के बीच का अंतर) कम होता है।

इसमें दीर्घकालिक संस्थागत भागीदारी भी है, जहां बड़े पेंशन फंड, सॉवरेन वेल्थ फंड और अन्य पोर्टफोलियो विविधीकरण के लिए कमोडिटी फ्यूचर्स रखते हैं, जिससे तरलता में स्थिरता की एक और परत जुड़ जाती है।

परिणामस्वरूप, अन्य बाज़ार, विशेष रूप से भारत जैसे उभरते बाज़ार, इन वैश्विक बेंचमार्क पर भरोसा करना शुरू कर रहे हैं। वॉल्यूम अधिक मात्रा को आकर्षित करता है, जिससे ये मेट्रिक्स तेजी से महत्वपूर्ण हो जाते हैं और उनके भविष्य के बाजारों को नजरअंदाज करना मुश्किल हो जाता है।

यह अंतर बताता है कि क्यों भारत में कमोडिटी-लिंक्ड अनुबंध अक्सर धूमधाम से शुरू होते हैं, कम मात्रा में देखते हैं और दीर्घकालिक बेंचमार्क में विकसित हुए बिना, नियामकों या एक्सचेंजों द्वारा उन्हें दरकिनार कर दिया जाता है या फिर से काम किया जाता है।

तो आप पूछते हैं कि यह नई एनएसई-आईजीएक्स गैस वायदा परियोजना उस मूल समस्या को कैसे बदल देती है?

खैर, यह कहना थोड़ा चापलूसी होगी कि एक भव्य योजना है और चीजें रातोंरात बदल जाएंगी। लेकिन कुछ कारण हैं कि यह वास्तव में काम कर सकता है और बाजार को गहरा करने के लिए आवश्यक मात्रा ला सकता है।

पहला, जैसा कि हमने पहले ही उल्लेख किया है, एनएसई ब्रोकरों, संस्थानों और खुदरा निवेशकों के विशाल आधार के साथ अनुबंध मात्रा के हिसाब से दुनिया का सबसे बड़ा डेरिवेटिव एक्सचेंज है। जिसका मतलब है कि आईजीएक्स की भौतिक गैस कीमतें अब एनएसई के डेरिवेटिव पारिस्थितिकी तंत्र में शामिल हो सकती हैं, जहां वित्तीय पक्ष तरलता प्रदान कर सकता है। और वह, बदले में, वास्तविक गैस व्यवसायों-खरीदारों, आपूर्तिकर्ताओं और वितरकों-को एक ऐसे बाजार में खुद को स्थापित करने की अनुमति देता है जो मायने रखने के लिए पर्याप्त तरल है।

दूसरा एक व्यापक बदलाव है जो पहले से ही चल रहा है। भारत सक्रिय रूप से अपने ऊर्जा मिश्रण में प्राकृतिक गैस की भूमिका बढ़ाने की कोशिश कर रहा है, जिसका लक्ष्य 2030 तक अपनी हिस्सेदारी को लगभग 7% से बढ़ाकर 15% करना है। इसका मतलब है अधिक पाइपलाइन, अधिक शहर गैस नेटवर्क और सामान्य रूप से अधिक निवेश। और जब उस प्रकार का विस्तार होता है, तो निवेशक स्वाभाविक रूप से जोखिम प्रबंधन के लिए एक स्पष्ट, तरल घरेलू मूल्य उपाय चाहते हैं। यहीं से GIXI से जुड़े वायदा प्रासंगिक बनना शुरू हो सकते हैं।

तो हाँ, यदि भारत की गैस अर्थव्यवस्था बढ़ती रही और अधिक भागीदार आते हैं, तो GIXI धीरे-धीरे एक मान्यता प्राप्त संदर्भ बन सकता है। और आशा करते हैं कि वास्तव में ऐसा ही होगा, बजाय इसके कि ये गैस वायदा एनएसई की कम मात्रा वाली कमोडिटी बुक के एक शांत कोने में समाप्त हो जाएं, कम उपयोग वाले कमोडिटी वायदा के कब्रिस्तान में शामिल हो जाएं।

अगली बार तक…

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